Некоторое время инвесторов не дает покоя аналогия с биржевым крахом 2008 года. Хотя графическое сходство поразительно, такие сравнения редко бывают правдой.
Индекс S&P500 пережил худшие шесть месяцев более чем за полвека, причем первые четыре месяца торгов акциями в США были самыми слабыми за 83 года. Это был шок для «бычьих детей», которые помнили только последнее десятилетие непрерывных подъемов на Уолл-стрит. Быстро вспомнили о последнем «настоящем» медвежьем рынке, понизившем индекс S&P500 на 58% в период с осени 2007 г. по март 2009 г., из которых только 2008 г. принес регресс на 38,5%, что стало худшим результатом за более чем полвека. истории на момент создания этого индекса.
<р>Сейчас все почти так же, как и 14 лет назад. Даже локальные исправления, похоже, верно скопированы рынком со «схемы» 2008 г. Почему это так ужасно? Ну, потому что мы все знаем, что произошло дальше. Банкротство Lehman Brothers в сентябре 2008 года открыло ящик Пандоры и поставило современную финансовую систему на грань краха. В период с 22 августа по 20 ноября 2008 г. индекс S&P500 упал почти на 42%. Перенося это на сегодняшние реалии, это означало бы спуск к отметке около 2400 пунктов — то есть к ковидной дыре от 20 марта.
У страха отличные графики
Пожилые трейдеры в последние годы видели не один такой «график страха». После каждого резкого снижения новейшая траектория S&P500 сравнивалась с началом 2008 г. И все прекрасно совпадало, предвещая дальнейшее снижение. Эти, однако, так и не пришли. Будет ли на этот раз иначе и повторится ли у нас лемановская паника?
Начнем с того, что этот тип игры с графиками имеет небольшую прогностическую ценность. Это связано с тем, что подъемы и спады довольно повторяются. Движения фондовых индексов отражают психику инвесторов, которая, в конце концов, не менялась тысячелетиями. Итак, как правило, мы имеем длинные и относительно плавные волны роста, за которыми следуют более динамичные волны падения, перемежающиеся отскоками роста. О, такая классика фондового рынка.
Суть явления прекрасно уловили аналитики Nautilus Investment Research, которые нашли целых четыре различных аналогии с нынешним спадом на Уолл-Стрит. А тут кроме зловещего 2008 года у нас есть не такой уж плохой (но и не разоблачительный) 2015 год, вполне безобидный 1962 год и куда более противный 1973 год. Так что у нас полная подборка возможные варианты развития событий — и фондовый оптимист, и пессимист найдут что-то для себя.
Это действительно как 2008 год?
Никто не знает будущего, и поэтому на рынке нельзя исключать ни один сценарий, в том числе и самый худший. Поэтому сначала рассмотрим, что общего связывает текущую ситуацию с 2008 годом. Во-первых, как и в первом полугодии, мы увидели резкое повышение цен на сырую нефть, ударившее по портфелям потребителей и повысившее затраты на ведение бизнеса. Теперь энергетический кризис в Европе, аналогии которому скорее следует искать в 1970-х годах Во-вторых, это вопрос оценок. В то время как мы вошли в 2008 г. с абсурдно высокими оценками на развивающихся рынках, последние годы принесли безумие в оценку американских технологических компаний. Как и в 2008 году, мы имеем дело с рецессией в США (а вскоре и в Европе), хотя пока что американская рецессия в значительной степени является статистическим эффектом.
И на этом, в принципе, сходства заканчиваются, поскольку пока не видно крупных проблем ни в американском, ни в европейском финансовом секторе. Да, на китайском рынке недвижимости ползучий кризис, но это проблема скорее локальная, чем глобальная. Конечно, мы можем легко найти следующие потенциальные точки возгорания: невыплаченные долги Италии, сомнительные американские автомобильные или студенческие кредиты, но все это не беспокоит инвесторов сейчас так, как беспокоила субстандартная ипотека летом и осенью 2008 года.
Разница между 2008 и 2022 годами одна, но фундаментальная . В то время ФРС панически снижала процентные ставки, чтобы спасти банки и финансовые рынки, а также в попытке дать толчок падающему экономическому буму. Теперь центральный банк США делает прямо противоположное: он повышает процентные ставки с невиданной за последние 40 лет скоростью, чтобы остановить инфляционное цунами, которого Америка не испытывала с начала 1980-х годов. Итак, если 14 лет назад ФРС играла в один гол против фондовых инвесторов, то сейчас команда Пауэлла находится на противоположной стороне Уолл-Стрит.
Не играйте против ФРС
Старый высказывание инвестора из-за Атлантики предпочитает не бороться с ФРС . Обычно так было, когда экспансионистская политика ФРС поддерживала оценку финансовых активов, но теперь ФРС всего за несколько месяцев перешла от ультраэкспансионистской к нейтральной, и в любой момент может войти в зону ограничительной политики. .
В таких условиях спад на Уолл-Стрит не закончится, пока ФРС не закончит повышать процентные ставки, чего не ожидается в ближайшее время. По оценкам рынка, на сентябрьском заседании FOMC будет принято решение о повышении ставки по федеральным фондам на 50 б.п. или 75 п.н. (в последнее время фьючерсный рынок склоняется ко второму варианту) и еще на 50 б.п. в начале ноября. Добавляя к этому 25 п.н. в декабре мы получаем ставку по федеральным фондам, приближающуюся к 4% к концу 2022 года. Это будет самая высокая процентная ставка в США… с 2008 года.
