Долговой рынок послал короткий, но недвусмысленный сигнал-предупреждение о надвигающейся рецессии в крупнейшей экономике мира. В США существовала так называемая инверсия форвардной кривой, которая предшествовала каждой рецессии в США за последние 50 лет.
Внимательно отслеживаемый показатель кривой доходности, который служит одним из самых надежных индикаторов рецессии на рынке облигаций, перевернут во вторник. Спред доходности 2s/10s периодически опускался ниже НУЛЯ и впервые с 2019 года снизился по сравнению с более чем 160 базисными пунктами год назад. /blockquote>
Во вторник на короткое время доходность 2-летних государственных облигаций США превысила доходность 10-летних облигаций . Это означает, что разница между доходностями этих бумаг впервые с августа 2019 года опустилась ниже нуля. Это называется инверсия форвардной кривой, то есть ситуация, когда по ценным бумагам с более коротким сроком погашения платят больше, чем по ценным бумагам со сроком погашения в отдаленном будущем. Утром в среду ситуация изменилась, и 2-летние казначейские облигации снова торговались с несколько более низкой доходностью, чем 10-летние бумаги. Однако разница составила всего 6 б.п.
Сглаживание кривой доходности в США во вторник стало кульминацией процесса, начавшегося в октябре 2021 года. Именно тогда рынок окончательно понял, что высокая ценовая инфляция, от которой страдает американская (и не только американская) экономика, не является «временным» явлением и не является следствием только постковидных потрясений. Это означает, что инфляция не снизится «сама по себе». и что потребуется решительное вмешательство Федеральной резервной системы в виде более быстрой нормализации денежно-кредитной политики и более высоких номинальных процентных ставок в США.
Быстро растущая доходность 2-летних облигаций (всего с 0,2% в сентябре до 2,45% во вторник) с гораздо более медленным ростом процентных ставок на длинном конце кривой (примерно с 1,3% до 2,5%), чем вся кривая «сгладился». В последний раз мы видели такую ситуацию в августе 2019 года. Тогда инверсия кривой была очень короткой и пологой по историческим меркам.
Тем не менее, сигнал оказался весьма эффективным. Рецессия в США разразилась в марте 2020 г., хотя в середине 2019 г. никто и предположить не мог, какое безумие охватит мир весной 2020 г. Предыдущие эпизоды инверсии форвардной кривой в США происходили в июне 2006 г., апреле 2000 г., декабре 1988 г., октябрь 1980 г. и август 1978 г. Каждый раз экономика США впадала в рецессию позже . Она началась соответственно в 1980, 1981, 1991, 2001 и 2008 г. С тех пор, как США отказались от конвертируемости доллара в золото (август 1971 г.), каждой рецессии в Америке предшествовала инверсия кривой фьючерса.
Конечно, никто не может дать сколько-нибудь достоверных гарантий, что история повторится и на этот раз. Основываясь на разнице в доходности государственных облигаций, модель прогнозирования ФРБ Нью-Йорка в феврале оценила вероятность рецессии в США всего в 6,14% в следующие 12 месяцев. Стоит, однако, отметить, что модель ФРС Атланты предполагает очень сильное замедление экономического роста в только что завершающемся квартале. Текущие расчеты показывают, что годовой рост ВВП составит всего 0,9 % в первом квартале 2022 года по сравнению с 7 %, зарегистрированными в последнем квартале прошлого года.
