Грабовский, бывший член РПП: Польша находится на пути к периферии мировой экономики

Содержание новости
  1. Сегодня евро стоит менее 4,80 злотых, чуть меньше, чем перед последним заседанием MPC, когда банк, к удивлению большинства наблюдателей, не изменил процентные ставки. Злотый не ослабел после сообщений о том, что Польше грозит потеря средств ЕС, причем не только средств на реализацию КПО, но и средств сплочения. Нам не грозит венгерский сценарий, когда инвесторы потеряли доверие к макроэкономической политике и центробанку пришлось резко поднять процентные ставки, чтобы остановить обесценивание форинта?
  2. Колебания курса злотого ничего не говорят нам о том, как инвесторы воспринимают Польшу и экономическую политику властей в широком смысле? Как правительство и центральный банк узнают, что они идут в неправильном направлении?
  3. Удивительная стабильность злотого в последние дни, несмотря на риск потери средств, может быть связана с тем, что на финансовом рынке появились ожидания дальнейшего повышения процентных ставок, вопреки заявлениям большинства членов MPC. Во фьючерсных контрактах в настоящее время заложено в цене увеличение справочной ставки NBP до более чем 8% в ближайшие месяцы. Что будет, если MPC не изменит ставки в ноябре или изменит их символически и объявит об окончании цикла ужесточения денежно-кредитной политики?
  4. До какого уровня должна подняться базовая ставка НБП, чтобы инфляция вернулась к целевому показателю этого института и стала реальной? Возможно, в настоящее время никакие повышения не смогут сдержать инфляцию, которая в значительной степени обусловлена ​​ценами на энергоносители.
  5. Сторонники прекращения цикла повышения процентных ставок утверждают, что разрыв выпуска, т. е. разница между спросом и потенциальным продуктом экономики, уже закрытый …
  6. Но для сдерживания инфляции, которая является глобальной, а не локальной, ее необходимо обуздать глобально. Это происходит, мировая экономика замедляется, и рецессия в еврозоне кажется неизбежной.
  7. Большинство членов MPC, которые хотят положить конец циклу повышения ставок, утверждают, что реальные процентные ставки не так важны, как кажется. Если бы они были, люди должны были бы брать кредиты в массовом порядке сегодня, но почему-то они этого не делают. Спрос на ипотеку упал. Может, надо просто подождать, пока это негативно скажется на инфляции?
  8. Экономисты почти повсеместно ожидают, что в 2023 году экономический рост в Польше будет близок к нулю, а если добавить нехватку средств ЕС, рецессия кажется почти неизбежной. Не оправдана ли осторожность МПК при таком прогнозе для экономики?
  9. Нет ли у Вас опасений, что ужесточение монетарной политики в текущей ситуации, т.е. перед парламентскими выборами, подтолкнет правительство к еще более экспансионистской экономической политике? Ведь правительство уже объявило кредитные каникулы, чтобы смягчить влияние повышения процентных ставок на положение домохозяйств. Таких идей могло бы быть больше, если бы ставки продолжали расти.
  10. На августовском симпозиуме в Джексон-Хоул Франческо Бьянки и Леонардо Мелози представили статью, в которой показано, что доверие к налогово-бюджетной политике имеет решающее значение для инфляции в текущих условиях. Участники экономической жизни должны быть убеждены, что экспансионистская фискальная политика носит временный характер, и со временем правительство попытается сократить дефицит и государственный долг. Когда у них нет такой веры, они будут ожидать проинфляционной политики правительства, которая позволит ему «вырасти» из долга. И в таких условиях повышение процентных ставок может даже подстегнуть инфляцию, если приведет к рецессии и увеличению затрат на обслуживание долга.
  11. Однако из того, что вы говорите, в долгосрочной перспективе снижение инфляции требует, в первую очередь, ужесточения фискальной, а не монетарной политики. Как правительство собирается это делать? Из-за энергетического кризиса государственные расходы увеличиваются почти по всей Европе.

Макроэкономическая политика правительства и Национального банка Польши означает, что в глазах иностранных инвесторов Польша отодвинута на периферию мировой экономики, предупреждает Богуслав Грабовский, экономист, бывший член Совета по денежно-кредитной политике и бывший президент Skarbiec TFI.

Грабовский, бывший член РПП: Польша на пути к периферии мировой экономики < /p> < p class = "t - 20 bp-2 md: pb-3"> Богуслав Грабовский, экономист, бывший член Совета по денежно-кредитной политике и бывший президент Skarbiec TFI

Сегодня евро стоит менее 4,80 злотых, чуть меньше, чем перед последним заседанием MPC, когда банк, к удивлению большинства наблюдателей, не изменил процентные ставки. Злотый не ослабел после сообщений о том, что Польше грозит потеря средств ЕС, причем не только средств на реализацию КПО, но и средств сплочения. Нам не грозит венгерский сценарий, когда инвесторы потеряли доверие к макроэкономической политике и центробанку пришлось резко поднять процентные ставки, чтобы остановить обесценивание форинта?

Существует большая разница между Польшей и Венгрией, когда речь идет о роли обменного курса валюты. В Венгрии эта роль больше, и это также вызывает более сильные колебания валюты. Во-первых, у венгров более высокий уровень государственного долга и большая доля иностранных инвесторов в финансировании этого долга. Террор инвесторов проявляется в оттоке инвесторов с рынка облигаций и это выливается в курс форинта. Во-вторых, в Венгрии большая часть ВВП, чем в Польше, создается иностранными компаниями. В основном это автомобильная промышленность. Их решения о том, реинвестировать или переводить прибыль, влияют на курс валюты. В-третьих, хотя владельцы иностранного капитала стали смотреть на Польшу через призму правового государства позже, чем на Венгрию, отток капитала уже произошел. Это видно по уменьшению доли иностранных инвесторов в структуре долга Польши. Не нужно внезапно уходить.

Колебания курса злотого ничего не говорят нам о том, как инвесторы воспринимают Польшу и экономическую политику властей в широком смысле? Как правительство и центральный банк узнают, что они идут в неправильном направлении?

Интерес иностранных инвесторов к Польше уже намного меньше, чем несколько лет назад. С точки зрения финансовых рынков нас оттесняют на периферию мировой экономики. Между тем в польской экономике в последние годы наблюдается резкое падение нормы сбережений. Частный сектор не сберегает, что неудивительно, поскольку реальная процентная ставка находится на уровне минус 10 процентов. Предприятия не сберегают, а дефицит в секторе государственных финансов растет, а дефицит — это отрицательные сбережения. Это означает, что как только мы переживем этот инфляционный кризис, нам понадобятся иностранные сбережения, чтобы процветать. Учитывая, как мы ухудшились в глазах иностранных инвесторов, наши перспективы драматичны. Мы не вернемся на путь экономического роста, который был у нас до 2015 года, в ближайшее десятилетие.

Удивительная стабильность злотого в последние дни, несмотря на риск потери средств, может быть связана с тем, что на финансовом рынке появились ожидания дальнейшего повышения процентных ставок, вопреки заявлениям большинства членов MPC. Во фьючерсных контрактах в настоящее время заложено в цене увеличение справочной ставки NBP до более чем 8% в ближайшие месяцы. Что будет, если MPC не изменит ставки в ноябре или изменит их символически и объявит об окончании цикла ужесточения денежно-кредитной политики?

Эта разница между ожиданиями рынка и отношением большинства членов MPC незначительна. Повышение процентных ставок еще на 1 процентный пункт. при инфляции 17%. на самом деле не имеет значения. Польская денежно-кредитная политика по сравнению с октябрем прошлого года. она не была натянута, она была фактически расслаблена. Сегодня у нас два раза отрицательные реальные процентные ставки и более слабая валюта. Кроме того, фискальная политика ослабевает. Таким образом, как денежно-кредитная, так и налогово-бюджетная политика являются проинфляционными. Повышение MPC базовой ставки NBP до 7% или 8% не окажет существенного влияния на инфляцию. Мы также должны помнить, что реальные процентные ставки должны рассчитываться путем вычитания ожидаемой инфляции из текущей номинальной ставки. Но что имеет значение, так это ожидания потребителей, а не аналитиков, которые ожидают замедления инфляции. А поляки ожидают, что инфляция останется на нынешнем уровне или даже увеличится.

До какого уровня должна подняться базовая ставка НБП, чтобы инфляция вернулась к целевому показателю этого института и стала реальной? Возможно, в настоящее время никакие повышения не смогут сдержать инфляцию, которая в значительной степени обусловлена ​​ценами на энергоносители.

Инфляция не может быть вне контроля монетарной политики. Инфляция – это не увеличение ИПЦ (индекса потребительских цен – ИПЦ). На самом деле это разница между спросом и предложением. Независимо от того, вызвана ли эта разница слишком быстрым ростом спроса или слишком медленным ростом предложения, этот разрыв должен быть устранен. А поскольку центральный банк не влияет на предложение, например, на добычу нефти, он должен влиять на спрос. А денежно-кредитная политика влияет на спрос только через один канал: кредит. Это измеряется увеличением чистого предложения кредита в экономику. С учетом этого денежно-кредитная политика ограничила спрос в течение года чуть более чем на 40 млрд злотых. Сравните это с более чем 100 миллиардами злотых, на которые за это время увеличился спрос государственного сектора. Денежно-кредитная политика определенно слишком слаба в контексте такой фискальной политики.

Сторонники прекращения цикла повышения процентных ставок утверждают, что разрыв выпуска, т. е. разница между спросом и потенциальным продуктом экономики, уже закрытый …

Я хотел бы, чтобы они показали некоторые данные, подтверждающие это. Что угодно можно сказать. Где находится этот закрытый разрыв выпуска при ожидаемом увеличении государственных расходов почти неделю за неделей?

Но для сдерживания инфляции, которая является глобальной, а не локальной, ее необходимо обуздать глобально. Это происходит, мировая экономика замедляется, и рецессия в еврозоне кажется неизбежной.

В Польше действует стратегия прямого таргетирования инфляции. Якорем денежно-кредитной политики является решимость достичь этой цели. Аналитики говорят, что инфляция снизится. Может и будет, но не до конца. Если инфляция продолжит снижаться, но по-прежнему будет выражаться двузначными числами, будут действовать процессы индексации. Пункты об индексации будут включены в трудовые договоры, а также в договоры аренды квартир, инвестиционные договоры и т. д. Рост цен будет продолжаться, и в такой ситуации об экономическом росте можно будет забыть.

Большинство членов MPC, которые хотят положить конец циклу повышения ставок, утверждают, что реальные процентные ставки не так важны, как кажется. Если бы они были, люди должны были бы брать кредиты в массовом порядке сегодня, но почему-то они этого не делают. Спрос на ипотеку упал. Может, надо просто подождать, пока это негативно скажется на инфляции?

Предложение кредита растет из месяца в месяц со скоростью около 1%. Ведь ипотечные кредиты – это не весь рынок. Предложение этого кредита фактически прекратилось — отчасти в результате рекомендации KNF о том, как проверить кредитоспособность домохозяйств. Но в то же время очень быстро растет предложение кредитов на оборотный капитал, потому что это напрямую связано с тем, что инфляция в корпоративном секторе составляет не 17 процентов, а 25 процентов. (речь о росте индекса цен реализованной продукции – ред.). Общий объем кредита частному сектору вовсе не сокращается, а растет несколько медленнее, чем раньше. Но дополнительные сбережения не создаются и не будут созданы при такой процентной ставке. А это условие ослабления спроса. Денежно-кредитная политика гораздо меньше подавляет спрос в экономике, чем фискальная политика стимулирует его.

Экономисты почти повсеместно ожидают, что в 2023 году экономический рост в Польше будет близок к нулю, а если добавить нехватку средств ЕС, рецессия кажется почти неизбежной. Не оправдана ли осторожность МПК при таком прогнозе для экономики?

MPC должен ориентироваться не на перспективы экономики, а на инфляцию. Ни один центральный банк в мире не имеет письменной цели содействия экономическому росту. У большинства есть только одна цель: удержать инфляцию на низком уровне. Члены МПК не могут обосновать тот факт, что они не выполняют свои конституционные обязательства в вопросе роста. У Федеральной резервной системы США есть дополнительная цель — удерживать безработицу на низком уровне. Но июльские прогнозы Департамента экономического анализа и исследований НБП показали, что в трансмиссионном горизонте денежно-кредитной политики, т.е. в течение трех лет, уровень безработицы будет ниже NAIRU, т.е. уровня, который не ускоряет инфляцию. Таким образом, даже если бы у НБП была вторая цель — сократить безработицу — а у нее ее нет, — ее основной обязанностью было бы повышение процентных ставок. В свете его собственных прогнозов фактическая безработица не достигнет уровня т.н. естественная безработица. Прикрытие членами СКП экономического роста является попыткой достижения политической цели, т.е. поддержки правительства, а не конституционной цели.

Нет ли у Вас опасений, что ужесточение монетарной политики в текущей ситуации, т.е. перед парламентскими выборами, подтолкнет правительство к еще более экспансионистской экономической политике? Ведь правительство уже объявило кредитные каникулы, чтобы смягчить влияние повышения процентных ставок на положение домохозяйств. Таких идей могло бы быть больше, если бы ставки продолжали расти.

Денежно-кредитная политика в условиях такой экспансионистской фискальной политики ставит перед собой сложную задачу. Он должен сдерживать рост кредита частному сектору в гораздо большей степени, чем это было бы необходимо, если бы не было наращивания кредита государственному сектору, а именно это и означает дефицит. Но если MPC повысит процентные ставки, правительство будет наказано за дефицит. Каждый злотый, который правительство хочет потратить на различные трансферты, будет оплачен увеличением расходов на обслуживание долга. НБП не влияет на фискальную политику, но влияет на затраты на ее реализацию. Между тем, потребности правительства в заимствованиях в 2023 г. составят примерно 450 млрд злотых – сумма в 260 млрд злотых, предусмотренная в проекте бюджета, может быть сказкой. Разместить облигации такой стоимости на польском рынке невозможно. Бюджет достигает предела покрытия дефицита польским рынком. Правительству придется выйти за границу со своими выбросами, взяв на себя долги в иностранной валюте.

На августовском симпозиуме в Джексон-Хоул Франческо Бьянки и Леонардо Мелози представили статью, в которой показано, что доверие к налогово-бюджетной политике имеет решающее значение для инфляции в текущих условиях. Участники экономической жизни должны быть убеждены, что экспансионистская фискальная политика носит временный характер, и со временем правительство попытается сократить дефицит и государственный долг. Когда у них нет такой веры, они будут ожидать проинфляционной политики правительства, которая позволит ему «вырасти» из долга. И в таких условиях повышение процентных ставок может даже подстегнуть инфляцию, если приведет к рецессии и увеличению затрат на обслуживание долга.

В Польше нет офиса, который контролировал бы денежно-кредитную и налогово-бюджетную политику. Они не согласованы. То, о чем пишут авторы этой статьи, как раз и есть результат несогласованности действий этих политиков. Но это не освобождает ни одну из сторон от достижения своих целей. Что еще мы можем извлечь из этого? Что центральный банк должен говорить правительству, чтобы оно делало то, что оно хочет? В любом случае, это неправда, что высокая инфляция идет на пользу бюджету. Это умственный ярлык. Ускорение инфляции имеет положительные последствия. Но если он высокий и он не разгоняется, то для бюджета это нейтрально. С другой стороны, борьба с инфляцией, необходимость ее снижения губительны для экономики и бюджета. И это то, что нас ждет. Мы все почувствуем, что правительству придется одновременно повышать налоги и сокращать расходы. Это сокращение расходов будет тем больше, чем выше затраты на обслуживание долга. Если кого-то сейчас беспокоит замедление темпов экономического роста, а это аргумент против ужесточения монетарной политики, то он должен понимать, что затраты на борьбу с инфляцией будут тем выше, чем дольше мы их откладываем.

Однако из того, что вы говорите, в долгосрочной перспективе снижение инфляции требует, в первую очередь, ужесточения фискальной, а не монетарной политики. Как правительство собирается это делать? Из-за энергетического кризиса государственные расходы увеличиваются почти по всей Европе.

Нужно ли платить 500 злотых в месяц за ребенка тому, кто зарабатывает десятки тысяч злотых в месяц? Есть ли смысл снижать цену на топливо за счет налогов с 8 до 7 злотых для того, кто владеет четырьмя роскошными автомобилями? Есть ли смысл платить 13-ю и 14-ю пенсию тому, у кого пенсия 8-9 тысяч? злотых в месяц? Почему 300 злотых за простынь для ребенка, который купается в роскоши, потому что у него богатые родители? Такие бессмысленные траты можно обменивать и обменивать. Разбрасываем деньги по полю. Это связано с тем, что создать программу, которая будет стоить, например, 5 миллиардов злотых и поможет определенной группе людей, намного сложнее, чем программу, которая будет стоить 15 миллиардов злотых и поможет всем, даже тем, кто не нужно это. И такая масштабная программа создает большую группу людей, благодарных власти и готовых голосовать за нее на выборах. Это не политика, направленная на помощь нуждающимся.

Оцените статью
( Пока оценок нет )

В профессии с 2008 года. Профиль - международные отношения и политика. Почта: andreykozlov07@gmail.com

Последние новости 24 часа
Грабовский, бывший член РПП: Польша находится на пути к периферии мировой экономики
Марек Исаньски: Когда День налоговой свободы будет для всех?