Януш Янковяк: На горизонте хорошая мешанина

Государственный способ управления кризисом приводит к длительной стагфляции и серьезным диспропорциям, исход которых потребует от следующего правительства принятия сложных решений и больших затрат для компаний.

 Janusz Jankowiak: Хороший ажиотаж на горизонте

Премьер-министр Матеуш Моравецкий на встрече со сторонниками в Брянске

На дальнейший ход инфляционной траектории в 2022–2024 гг. наибольшее влияние, помимо процентных ставок, окажут интервенции фискальной политики. Независимо от их характера (они могут быть частично защитными, но также и политически мотивированными), в макроэкономическом измерении они всегда стимулируют спрос. При высокой инфляции, превышающей целевой показатель НБП в период воздействия денежно-кредитной политики, фискальное стимулирование затрудняет выполнение центральным банком своего мандата, поскольку перестает быть внешним сдерживающим фактором и становится источником неопределенности.

Если кто-то думает, что еще одно продление правительством, на этот раз до конца 2022 года, так называемого Антиинфляционный щит (снижение НДС на некоторые продукты питания, топливо, газ, электро- и теплоэнергию, удобрения и «другие средства, поддерживающие сельскохозяйственное производство») — последнее расширение, оно наивно. Фискальное вмешательство в ценовые процессы, а значит, и в траекторию инфляции, безусловно, не прекратится до выборов в 2023 г. на 20-25% непосредственно перед выборами, после того, как ранее она упала бы примерно до 14%. Предвыборная кампания, основанная на растущей инфляции, — плохая идея для успеха.

Массированное предварительное финансирование КПО, не поддающееся финансированию из фондов ЕС, методом взятия долга ПФР будет поддерживать динамику ВВП, замещая снижающуюся динамику потребления государственными инвестициями, но в то же время, как побочный эффект, порождая инфляцию и очередное увеличение государственного долга раньше — а если вообще — то это приведет к увеличению потенциала.

-yYidRc44zb «>Что еще мы знаем о бесконечном выдвижении «щитов» перед выборами? Мы уже знаем, что следующее обновление инфляционного прогноза аналитической группы НБП будет устаревшим. И это до того, как он появится. Поэтому МПК не сможет опираться на него, при балансировании рисков при принятии решений. Этот печальный парадокс, обескураживающий работу аналитической группы НБП, связан с тем, что при обновлении прогноза инфляции срок действия щитов истекает в конце года, в соответствии с действующим на тот момент правовым статусом. время. Хотя, конечно, такого не будет.

И как учесть в прогнозе возможную заморозку цен на газ и электроэнергию, которую якобы рассматривает правительство? В случае с ценами на газ для домохозяйств затраты для бюджета составят 23 млрд злотых, потому что это должно быть компенсировано поставщикам, иначе они обанкротятся. Счет мог бы, конечно, быть ниже, если бы заморозка розничных цен наступила после того, как они выросли ранее. С другой стороны, в этой сумме нет замораживания цен для промышленных получателей, органов местного самоуправления, больниц, школ и т. д. В каждом случае это означает повышение цен для получателей и потребителей.

Замораживание цен на энергию для домашних хозяйств обойдется в 13 миллиардов злотых. Опять же, правила те же, что и для газа. Если замораживание цен коснется малых и средних предприятий, что, как сообщается, также рассматривается правительством, бюджетные расходы увеличатся еще на 36 млрд злотых. Углеродное пособие в том виде, в котором оно было выпущено Сеймом, составляет еще 11,5 млрд злотых. И все же правительство распространяет его на альтернативные источники тепла, в том числе для потребителей системы, что означает дополнительные 7 миллиардов злотых. Подытожим: в максимальном варианте пакет государственной защиты стоит около 90 млрд злотых, т. е. примерно 3,5%. ВВП.

Заплатите сейчас, сгладьте на некоторое время

Правительство в ловушке. Административное замораживание цен на электроэнергию и тепло стоит огромных денег, мешает работе рыночного механизма и, что еще хуже, искусственно отодвигает инфляцию на последующие периоды, когда фискальное вмешательство в траекторию инфляции будет обращено вспять. Без заморозки цен инфляция уже превысила бы 25% в первом квартале 2023 года. Такой выстрел должен заставить центральный банк резко повысить ставки, потому что шоки предложения такого масштаба подорвут инфляционные ожидания даже на фоне снижения потребительского спроса. Тогда нулевой экономический рост и двузначная среднегодовая инфляция в 2023–2024 годах становятся базовым сценарием.

Спасательным решением было бы введение административного лимита цен на энергию и тепло на максимально возможном уровне (снижение бюджетных расходов и передача их производителям и потребителям) и решительная политика НБП по закреплению инфляционных ожиданий после роста инфляции. На данном этапе легких выходов из клинча нет.

Все действия и предложения правительства относительно энергетического кризиса, компенсирующие рост цен, ограничивающие их или устраняющие последствия инфляции, отражаются на состоянии государственных финансов. Все они также приводят к выравниванию траектории инфляции в краткосрочной перспективе и переносу роста инфляции на последующие кварталы. Это не может закончиться хорошо, и симптомы этого видны, например, в необходимости провести двузначную оценку пособий в 2023 году, которая будет стоить до 40 миллиардов злотых. Двузначная среднегодовая инфляция в 2022–2023 годах — это фактор, который компании в Польше должны учитывать с вероятностью, граничащей с уверенностью.

Скидки? Какие опять скидки?

Сценарий первого снижения процентной ставки во второй половине 2023 года, оцененный рынком в 125 б.п. и подсказанный некоторыми членами MPC, президентом НБП и некоторыми аналитиками, я считаю сюрреализмом. Среднегодовая инфляция, которая в четыре раза превышает верхнюю границу допустимых отклонений от цели по инфляции, а сама цель даже в семь раз, является слабым основанием для снижения процентных ставок.

Макроэкономический сценарий для Польши на следующие шесть-восемь кварталов становится все яснее и яснее. Ждем: сначала технический спад, затем сильное замедление роста в сторону 1%. р./р., а может и ниже, ухудшение на рынке труда. Все это прикрывается двузначной среднегодовой инфляцией в 2022–2023 гг. и растущими макроэкономическими диспропорциями, в том числе ухудшением двойного дефицита (сальдо бюджета и счета текущих операций). Относительно слабый злотый, курс которого не будет поддерживаться притоком средств ЕС, ситуацию не улучшит.

Правительство аккумулирует огромные бюджетные и внебюджетные расходы в год выборов. На данный момент увеличение установленных расходов можно оценить в 2023 г. в размере 120 млрд злотых (более 5% ВВП). Это ведет к прямому пути к дополнительному росту инфляции на 3-4 процентных пункта. в 2023 г. Инфляция вырастет в аналогичной степени и в 2024 г., если затем будут отменены фискальные интервенции в инфляционной траектории (размораживание цен, восстановление временно сниженных налогов). В этих условиях снижение процентных ставок невообразимо с точки зрения оптимальной денежно-кредитной политики, и вероятность их роста (т. н. смещение ограничения) должна быть больше, чем их снижения (смещение смягчения).

Управляемое государством антикризисное управление напрямую ведет к длительной стагфляции и нарастанию серьезных макроэкономических диспропорций, что потребует следующее правительство, чтобы восстановить трудные решения и дополнительные высокие затраты, которые несут хозяйствующие субъекты. Как всегда с большими программами восстановления.

8

Автор – главный экономист Круглого стола польского бизнеса, двукратный победитель конкурса НБП и Rzeczpospolita на лучшего макроэкономического аналитика года

Оцените статью
( Пока оценок нет )

В профессии с 2008 года. Профиль - международные отношения и политика. Почта: andreykozlov07@gmail.com

Последние новости 24 часа
Януш Янковяк: На горизонте хорошая мешанина
Итальянский туризм вернулся к допандемическому уровню