Людвик Котецки: Неопределенность усложняет ситуацию с РПП, но ноги будут продолжать расти

Сегодня нет опасений, что борьба с инфляцией приведет к росту безработицы. Из-за демографической ситуации мы долго не будем сталкиваться с этой проблемой в Польше, — говорит Людвик Котецки, член Совета по денежно-кредитной политике.

<исходный носитель="(мин. -width: 705px) "srcset =" https://i.gremicdn.pl/image/free/6306d1b3c9eb82c905b02e547c4dd335/?t=crop:8192:5080:nowe:0:192,resize:fill:624:390,увеличить: 1 1x, https://i.gremicdn.pl/image/free/6306d1b3c9eb82c905b02e547c4dd335/?t=crop:8192:5080:nowe:0:192,resize:fill:1248:780,enlarge:1 2x ">

Людвик Котецки: Неопределенность усложняет ситуацию с RPP, но ноги будут расти

Людвик Котецки, новый член MPC

Было ли достаточно повышения базовой ставки НБП на мартовском заседании Совета по денежно-кредитной политике на 0,75 п.п. до 3,5%? Некоторые экономисты полагали, что MPC решит измениться на 1 или даже 1,5 процентных пункта

Думаю, этого было достаточно. Я бы даже сказал, что сегодня я убежден в этом больше, чем тогда, когда Совет принимал это решение, в условиях очень высокой неопределенности и давления на злотый. Впрочем, реакция участников финансового рынка оказалась такой, как мы все и ожидали.

Повышение справочной ставки на 0,75 процентных пункта. представляет собой ускорение ужесточения денежно-кредитной политики. Я считал, что это нужно еще до начала войны на Украине. Я бы также обратил внимание на слова президента Адама Глапинского после мартовского заседания MPC о том, что он ястреб во главе группы ястребов. Это было значимо и знаменовало будущие решения.

Следует ли ожидать, что будущие повышения ставок будут такими же, как в марте?

Существует большая доля неопределенности. Исключительным в этом отношении было мартовское заседание СКП, оно состоялось через несколько дней после начала войны на Украине, и о его последствиях было мало что известно. Это указывало на некоторую осторожность, но, с другой стороны, участники финансового рынка ожидали, что MPC решится на большие изменения. Я надеюсь, что эта неопределенность постепенно уменьшится. Когда мы встретимся в апреле, мы узнаем немного больше. И тогда будет место для обсуждения масштабов повышения. Потому что в том, что будет повышение, я не сомневаюсь.

Новый прогноз отдела экономического анализа и исследований НБП дает некоторое представление о возможных последствиях войны в Украине. Это говорит о том, что инфляция в этом году будет намного выше, чем ожидалось ранее. В среднем он составит 9 процентов. или почти 11 процентов в зависимости от того, когда правительство решит прекратить действие антиинфляционного щита. Ожидается, что инфляция будет такой же высокой в ​​2023 году. Однако прогноз был основан на предположении, что процентные ставки останутся на уровне 2,75%. Изменит ли что-нибудь мартовское повышение ставки и последующие, которые, как вы сказали, предрешены, в инфляционном сценарии? -id-QsZ2XuIHTH» >На мой взгляд, прогноз завышает темпы роста ВВП — хотя очень хотелось бы, чтобы аналитики НБП были правы, — но и занижает угрозу инфляции. Если предположить, что антиинфляционный щит сохранится до конца года, по моему мнению, инфляция в этом году будет значительно выше 9%.

Согласно прогнозу, ВВП Польши вырастет на 4,4% в этом году и на 3% в 2023 году. Почему вы считаете это слишком оптимистичным сценарием? Некоторые экономисты считают, что Польша получит большую часть инвестиций, которые будут утекать из России. А рост иммиграции означает скачок спроса в краткосрочной перспективе, а в долгосрочной перспективе может ослабить напряженность на польском рынке труда.

Война на Украине в ближайшее время для нас в основном проблемы, и чем дальше мы смотрим в будущее, тем больше будет неопределенности, в том числе ее возможных положительных последствий для нас. Я могу себе представить такие эффекты, но далеко неясно, произойдут ли они на самом деле. Инвестиции уйдут из России, но пойдут ли они в Польшу? Сначала столица бежала из Польши. В последние годы экономическая политика в Польше не особенно благоприятствовала инвесторам, а уровень инвестиций в ВВП был на историческом минимуме.

Кроме того, мы сталкиваемся с дырой в притоке средств ЕС. Эту дыру не закроют средства из Фонда реконструкции, даже если они фактически окажутся у нас. В результате рост инвестиций будет слабым и в этом, и в следующем году, а может быть, и в 2024 году. Что касается рынка труда, то я не очень понимаю, как 0,5 млн детей и 1 млн их матерей могут его оздоровить. Прежде чем эти беженцы решат наши структурные проблемы, они сначала создадут новые в системе образования, здравоохранения, а Польша не чемпион мира по их решению. Более того, многие беженцы наверняка захотят вернуться в Украину как можно скорее. Я думаю, что мы слишком оптимистично относимся к беженцам как к дополнительной рабочей силе. Вынужденная иммиграция отличается от экономической иммиграции.

Повышение процентных ставок не остановит рост цен на энергоносители и сельскохозяйственные товары, который сегодня является маховиком инфляции . Они могут помочь настолько, насколько укрепят злотый, но этот механизм обменного курса заблокирован из-за войны на Украине. Так чего же пытается достичь MPC?

Неправда, что такая высокая инфляция является исключительно результатом роста цен на сырьевые товары. У нас есть значительная внутренняя составляющая инфляции, и с этим надо бороться. С этой точки зрения, на мой взгляд, рассмотрение повышения ставок в Польше началось слишком поздно. И чем позже началось ужесточение монетарной политики, тем сильнее оно должно быть. Тем более, что у нас есть и будет дополнительная экспансионистская фискальная политика. В результате войны в Украине эта политика будет значительно ослаблена по сравнению с 2021 годом, т.е. увеличится дефицит сектора государственных финансов по отношению к ВВП. Еще до войны польский порядок и антиинфляционный щит увеличили дефицит государственных финансов. А теперь правительство возьмет на себя еще и расходы на помощь беженцам и увеличит расходы на вооружение. Это усилит эту инфляцию внутреннего происхождения, и МПК придется взять на себя большую нагрузку по борьбе с этим явлением, чем если бы фискальная политика была ужесточена.

Президент NBP Адам Глапински объявил, что MPC попытается снизить инфляцию до целевого показателя NBP в 2024 году. Это реально?

Да, но это не будет зависеть только от решения ПДК. Как я уже сказал, у инфляции есть важная внутренняя составляющая, на которую влияет ПДК, но цены на сырьевые товары нам неподвластны, и они играют важную роль. Однако рано или поздно цены на сырье перестанут увеличивать инфляцию, а может быть, даже начнут ее снижать. Это и ожидаемое замедление экономической активности в Польше может означать, что в 2024 году инфляция будет ниже, чем указано в прогнозе DAiBE (в среднем 4,3% — ред.).

Многое также будет зависеть от правительства и его антиинфляционного щита. От того, как долго она будет сохраняться, будет зависеть момент, когда проявятся эффекты низкой исходной базы возврата налога на предыдущий уровень.

Представляется, что снижение инфляции до целевого уровня потребует сильного замедления роста заработной платы, что, в свою очередь, будет означать Необходимость охладить рынок труда. Считаете ли вы, что инфляцию следует задушить любой ценой, даже если это означает рецессию и рост безработицы?

Эта дилемма очевидна. Обратите внимание, что на всем прогнозном горизонте НБП разрыв выпуска (разница между фактическим продуктом и потенциальным, который может быть достигнут при полном использовании производственных мощностей — ред.) остается положительным, несмотря на ожидаемое замедление. С другой стороны, разрыв в безработице отрицательный, а это означает, что будет де-факто нехватка людей для работы, по крайней мере, до конца 2024 года. Пока это не изменится, я не буду бояться, что мы тут что-то испортим повышением процентной ставки. Во всяком случае, я поклялся, как и каждый член MPC, что буду бороться с чрезмерной инфляцией и что я буду поддерживать экономический рост только до тех пор, пока эта главная цель будет достигнута. Однако в прогнозе нет никаких сигналов о том, что повышение ставок приведет к безработице. Меня это не удивляет, потому что старение населения означает, что проблемы безработицы в Польше мы не увидим еще долгое время. Должно было произойти серьезное и продолжительное замедление экономического роста. И у нас есть проблема инфляции здесь и сейчас.

Таким образом, повышение процентных ставок может замедлить рост заработной платы, но не нанесет достаточного вреда рынку труда, чтобы привести к увеличению по безработице?

Вот как я это вижу сегодня. Проблема в Польше в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе заключается в предложении рабочей силы, а не в спросе на нее.

Резкое обесценивание злотого после начала войны в Украине оживило дебаты о евро в Польше. Некоторые экономисты считают, что введение единой валюты повысит стабильность польской экономики, а также нашу безопасность. Президент НБП не разделяет этих мнений и считает, что отказ от собственной валюты замедлит развитие польской экономики. Каково ваше мнение?

Я был уполномоченным правительства по введению евро. В этой роли я разработал техническую стратегию перехода с собственной валюты на евро. Я считаю, что я хорошо подготовлен к оценке того, что должно произойти, чтобы мы приняли евро. Война на Украине, конечно, не аргумент в пользу принятия такого решения каким-то экстраординарным образом. Это слишком надуманное изменение. От объявления о том, что мы планируем перейти на евро, до фактического принятия этой валюты пройдет не менее трех лет, включая два года участия в системе ERM II, то есть до фиксации обменного курса злотого. Нам нужно подготовиться к этому, и это будет возможно только в том случае, если у нас будет политическое согласие на евро, потому что конституция должна быть изменена. А также нормальные, а не «военные» условия, порождающие волатильность и неопределенность на финансовых рынках. Было бы рискованно оставаться в валютном коридоре с неопределенностью, ждет ли нас евро в его конце.

согласие на изменение Конституции РП должно быть снято заранее, а такого политического согласия сегодня нет. И война на Украине вряд ли его построит.

Однако я вижу некоторые политические аргументы в пользу присоединения к зоне евро. Когда мы говорили о полексите, я подумал, что желательно как можно скорее перейти на евро. Дело в том, что, как показывает пример Великобритании, из Евросоюза можно выйти, но не из еврозоны, по крайней мере, без мощного кризиса. На практике наличие евро является обязательством присутствия в ЕС. Но сегодня Польша интеллектуально не готова к этой дискуссии, и тот факт, что мы вернулись к ней из-за войны на Украине, доказывает это.

Но, может быть, заявление премьер-министра о том, что мы хотим войти в зону евро, приведет к более сильному и более продолжительному укреплению злотого, что поможет подавить инфляцию? Разговоры о евро могли бы принести нам пользу, даже если бы в конечном счете были блефом?

Декларация о намерении ввести евро области без фактической готовности к этому шагу было бы рискованно, потому что это невероятно. В течение многих лет в Польше не проводилось надежного анализа затрат и выгод от перехода на евро. В НБП и Минфине перестали функционировать группы, которые занимались такими анализами.

Если бы такие расчеты производились сегодня, то результаты, вероятно, были бы совсем другими, чем в 2008 или 2012, потому что изменилось много как нашей экономики, так и еврозоны. Еще несколько лет назад никто в Европе всерьез не думал о начале фискального союза, о совместной эмиссии долговых обязательств. Под влиянием пандемии Covid-19 это стало возможным, а война на Украине углубляет эту интеграцию, в том числе и в политическом плане.

Оцените статью
( Пока оценок нет )

В профессии с 2008 года. Профиль - международные отношения и политика. Почта: andreykozlov07@gmail.com

Последние новости 24 часа
Людвик Котецки: Неопределенность усложняет ситуацию с РПП, но ноги будут продолжать расти
Зеленского пригласили на гала-концерт «Оскар»